凯立德上市“劣币驱良币”|三菱君阁_君阁_君阁论坛_东南君阁_君阁车友会_ZINGER - 东南汽车俱乐部_三菱翼神_翼神_君阁_ 欧蓝德_v3菱悦_蓝瑟_菱帅_富利卡_得利卡

只看楼主更多操作 0楼发表于: 2012-08-28

[转载] 2012-08-26
2012年7月11日，即将上市冲刺的凯立德又一次陷入着作权侵权案，自2007年以来，这已经是第13次了。

  “凯立德成本低，是因为它相当一部分数据是用比较低廉的成本从一些地方性的测绘单位购买的，另外一部分直接就是盗版的大图商的数据，这是业内众所周知的事情。”国内某知名图商数据架构师告诉《中国经营报》记者。

  非常规手段获得地图数据连续吃到“官司”、汽车前装导航市场不断侵蚀后装市场、苹果公司全新免费导航的推出，使得凯立德遭遇三重“围杀”，为其上市蒙上了阴影。

  遭遇三重“围杀”

  “图商的地图数据来源主要有两部分，一是从测绘方购买；二是自建数据采集队伍，进行外业采集。”一位国内知名导航软件开发公司地图数据架构师告诉记者，不管是哪一种，价格都贵的离谱，而愈来愈多的图商将精力放在外业采集上。

  凯立德正是如此。

  在其300多页的招股说明书中，数十次提及地图数据外业采集。

  “2009年至2011年，凯立德导航电子地图外业采集道路里程分别为102万公里、136万公里和170万公里。导航业务的研发费用分别为2515.62万元、3592.7万元、5433.25万元，其中外业采集发生的差旅费用及车辆运营费用（不含人工薪酬福利费用）分别为286.59万元、406.65万元和620.61万元。”凯立德招股书表述，这与公司所处的细分市场特点和自身业务运营模式相符，但与国内车载前装导航市场同行相比处于较低水平。

  “全国400多万公里的道路里程，外加大量的城市交通，凯立德如此低的外业采集费用根本无法覆盖。”一位资深财务专家质疑，凯立德的外业采集存在很多疑点。

  据凯立德招股书称，外业实地数据采集是指通过外业专业人员利用专业设备，对导航的相关信息（如：道路的位置形状、道路网络连接方式、道路属性、兴趣点位置及名称等）进行实地采集，取得道路轨迹图、路口手绘图、路{GPS导航}通规则示意图、视频及照片等成果，经过质量检测后，为内业数据加工提供原始信息。

  而以同行业上市公司四维图新（002405.SZ）为例，2011年年报显示，四维图新截至2011年12月底运输设备原价高达3029.4万元，期末净值也有1416.4万元；另一家上市公司高德软件截至2010年12月底的汽车资产扣除折旧后的净值也达到了254.9万美元，约合1698万元人民币。另外，每辆车还要配备一名司机和一名专业采集人员，外加车辆通行费用、车辆保养费用，外业采集对于图商来说，每年费用支出超过5000万元。

  “日新月异的道路信息对导航软件的更新要求很高，地图更新频率越来越快，大的图商不会把最新的数据与别人共享，卖出去的图最新的也是半年以前的。”前述架构师表示，尽管采取低价策略的凯立德在消费者心中的口碑不错，但因为数据采集方面的硬伤，使得其地图数据时效性差很远，“决定导航产品质量的最终因素还是数据，凯立德在这方面不具备优势”。

  而在数据购买方面，凯立德的劣势更为明显。

  2011年，四维图新（002405.SH）的前5名供应商中有4家是提供数据的。购买数据花费近1800万元。

  而2011年，凯立德的前五大供应商中，其中两家提供的是和地图信息无关的软件，两家是说明书，只有惠州善领科技有限公司供应了90万元的电子预警数据。

  而位列第五的供应商采购金额仅为22.99万元，也就是说，相对昂贵的地图数据而言，凯立德在数据购买方面，几乎没花多少钱。

  “凯立德每年向一些小城市的测绘单位买一点电子预警数据。”前述地图架构师告诉记者，国内路网及POI（个人兴趣点）的更新频率太高，纯粹依靠外业采集的方式成本太高，所以大部分图商都花部分精力财力进行外部购买。

  “凯立德外业采集不完善，又不舍得花大价钱买数据，依靠盗版其他图商数据，向市场推低端低价导航产品，不仅无法保证地图的准确性，更会惹来一身官司。”该架构师说。

  蹊跷的“低成本”

  着作权匮乏的"地图商"凯立德将导向何方？

  资料来源：公司招股说明书

  导航仪

  2012年7月11日，山东省高级人民法院正式受理了北京长地万方科技有限公司诉深圳市凯立德科技股份有限公司着作权侵权案。

  据招股书介绍，自2007年以来，凯立德先后12次涉及诉讼，有11次与着作权侵权有关。

  其中与国内顶尖的汽车前装导航软件公司四维图新就发生4起，两起败诉、两起庭外和解。

  作为软件公司，无形资产最能体现公司价值所在，而凯立德2011年仅有181.84万元的无形资产净值，其中着作权价值更是仅有17.05万元。

  这组数据或许能为其屡次被诉侵权提供佐证。

  相比而言，四维图新2011年年报披露的非专利技术高达3661.86万元，数据库964.22万元。

  与不断因侵权被诉诸法庭相比，汽车后装导航市场的萎缩与更多免费导航的出现，更让凯立德担心。

  “前装导航在汽车厂商的推动下，不断向低端车型蔓延。”一位汽车行业研究员告诉记者，相比后装导航，前装导航具有更多的优势，一是汽车操控台整体设计，前装导航嵌入显得更为美观；二是前装导航能够为汽车厂商及4S店提供多一层利润空间。

  前述架构师也认为，后装导航市场的竞争比前装导航更为白热化，“越来越多的智能手机都配备有导航功能，原本凯立德可以杀入前装市场，但其低价竞争策略和不断缠身的官司为其贴上了‘盗版’的标签，汽车厂商不敢与其合作。”

  据凯立德招股书介绍，报告期内，全球汽车厂商中，仅有比亚迪一家与凯立德合作。

  “后装导航公司进入前装市场，难度很大，一般汽车厂商与导航图商的合作至少为三年，而且因为售后服务与地图更新问题，这种合作非常稳固。”前述架构师认为，后装导航软件公司介入前装市场的可能性极小，在前装市场，国内基本被四维图新和高德软件所把持。

  2012年6月11日，美国苹果公司正式发布了下一代移动操作系统iOS 6，其中最大的变化是利用自家地图服务取代了谷歌地图，这也预示着苹果将正式杀入汽车导航系统。由于苹果产品的巨大影响力，苹果地图将直接改变行业的竞争格局，整个汽车导航市场要遭遇新一轮洗牌。

  在苹果公司新操作系统推出后，欧洲主要导航公司股价纷纷下跌，而众多第三方机构也调低了这些公司的盈利预期。

项目            净值

房屋、建筑物    13152.42

运输设备        99.59

办公设备        6.22

电子设备        630.28

其他设备        23.58

合计            13912.09

项目            账面价值

商标权          9.73

着作权          17.05

办公软件        36.04

研发工具软件    119.02

合计            181.84

  单位：万元

  “遗漏”千万股权激励费用

  盈利前景被普遍质疑，凯立德的财务报表中涉嫌粉饰业绩也被诟病。

  据其招股书表示，2010年6月，凯立德引入了达晨创投、圣华洋创投两家PE股东。两家PE共出资1100万元分别获得凯立德2.35%的股份，以2010年8月凯立德实施了净资产转股之后的情况计算，折算每股增资价格为4.91元。

  而在随后的2010年9月，56名高级管理人员及核心员工以每股1.2元的价格向公司增资323万股，相较于引进外部投资者时的增资价格低了3.71元/股。

  根据《企业会计准则第11号股份支付》的相关规定，企业以低于公允价值向内部人员增发股票，增资金额与股权对应的公允价值之间的差额应当被确认为股权激励费用，并计入当年度损益。

  而就凯立德向内部员工增发股份的行为来看，外部投资人获得增资的价格应当被视为公允，而在随后的3个月时间内，公司并未采取可能导致每股公允价值下降的措施，因此，凯立德对于企业内部员工进行的股份增发活动应参考4.91元的公允价值，而实际操作中1.2元/股的价格显然大大偏离了公允价值。

  因此，凯立德应当为2010年9月内部员工低价增资事项计提股权激励费用1198.33万元，约占其2010年全年利润的17.41%。但这部分费用并未出现在凯立德公司的财务报表中，也就是说，凯立德通过“遗漏”的股权激励费用确认，虚增了2010年度净利润1198.33万元。

  与此同时，记者注意到，2010年、2011年，凯立德累计花费1.29亿元购买深圳耀华创建大厦用于办公，导致2011年经营性现金流为负、且手持现金及等价物余额大幅降低至200余万元。“作为高科技公司，以庞大现金流购买物业，且在流动资产充裕的情况下大量偿还银行贷款，凯立德对于资金需求并非急切，大量闲置资金没有投入再生产，而是用来购买房地产，凯立德的IPO圈钱目的暴露无遗。”市场人士质疑道